日本央行3月19日召開(kāi)貨幣政策會(huì)議，決定結(jié)束負(fù)利率政策，將政策利率從負(fù)0.1%提高到0至0.1%范圍內(nèi)，同時(shí)決定結(jié)束收益率曲線控制政策，并停止購(gòu)買(mǎi)交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）和房地產(chǎn)投資信托基金。這是日本央行17年來(lái)**加息，也標(biāo)志著日本維持了約11年的超寬松貨幣政策開(kāi)始走向正?；?。

為了擺脫長(zhǎng)期的通貨緊縮，日本央行2013年推出超寬松貨幣政策，2016年2月開(kāi)始實(shí)行負(fù)利率政策，并于同年9月開(kāi)始實(shí)行收益率曲線控制政策，即日本央行通過(guò)大量購(gòu)買(mǎi)債券，將10年期國(guó)債收益率控制在低水平。

由于長(zhǎng)期執(zhí)行超寬松貨幣政策，其負(fù)面效應(yīng)日益凸顯。當(dāng)前，日本央行資產(chǎn)負(fù)債表達(dá)到758萬(wàn)億日元（1美元約合152日元），規(guī)模已是20年前的10倍，與GDP之比超過(guò)136%。日本央行持有國(guó)債額超過(guò)發(fā)行量一半，導(dǎo)致其國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性下降。同時(shí)，金融寬松政策壓低政府發(fā)債成本，推動(dòng)預(yù)算支出一路走高，2023年已達(dá)到114萬(wàn)億日元，與GDP之比突破20%。長(zhǎng)期的負(fù)利率政策，也降低了一些企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)活力。有統(tǒng)計(jì)顯示，日本僵尸企業(yè)已占企業(yè)總數(shù)的12%左右。因此，自去年4月以來(lái)，日本央行一直在尋求推動(dòng)貨幣政策正常化。

2022年以來(lái)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)激進(jìn)加息，日元和美元的利差顯著加大，導(dǎo)致日元急劇貶值，進(jìn)口商品價(jià)格大幅上漲，日本通脹率隨之攀升。今年1月，其核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）連續(xù)29個(gè)月同比上升，連續(xù)22個(gè)月達(dá)到或超過(guò)2%。日本央行認(rèn)為，*近一輪通脹主要是由進(jìn)口能源和原材料成本上升以及日元疲軟所推動(dòng)，而非日本央行希望的“工資上漲推動(dòng)通脹上升的良性循環(huán)”。因此，日本央行也將工資上漲視為判斷2%通脹目標(biāo)是否穩(wěn)定達(dá)成的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。

3月15日，日本勞動(dòng)組合總聯(lián)合會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，今年春季日本工會(huì)的加薪率為5.28%，較去年同期上升1.48個(gè)百分點(diǎn)，為1992年以來(lái)**超過(guò)5%。這一結(jié)果成為日本央行決定退出負(fù)利率政策的直接促成因素。

日本央行表示，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，日本寬松的金融環(huán)境將持續(xù)存在，結(jié)束負(fù)利率政策不會(huì)導(dǎo)致存款或貸款利率大幅上升。不少分析也認(rèn)為，日本央行此次政策調(diào)整不太可能顯著改變?nèi)毡窘?jīng)濟(jì)狀況。目前，日本經(jīng)濟(jì)仍處于緩慢復(fù)蘇狀態(tài)。實(shí)際上，自2009年以來(lái)，日本潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率已降至0.6%的超低水平。當(dāng)前，日本民眾工資漲幅不及物價(jià)漲幅，導(dǎo)致消費(fèi)活力不足。此外，日本央行國(guó)債持有額高達(dá)576萬(wàn)億日元，持有的ETF市值將近70萬(wàn)億日元，如何處置如此龐大資產(chǎn)也是日本央行必須面對(duì)的一大嚴(yán)峻課題。

總體看來(lái)，日本利率政策調(diào)整，在短期內(nèi)或?qū)⒘钫?、企業(yè)及個(gè)人債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量增加。從長(zhǎng)期看，它有利于增加國(guó)民儲(chǔ)蓄收益、抑制日元過(guò)度貶值造成的財(cái)富外流，同時(shí)也將有助于提升企業(yè)效率和競(jìng)爭(zhēng)力。